将抵押贷款率下降作为未来经济绩效的信号

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用于购买新建住宅的抵押贷款的合同利率下降了截至2017年7月的第9个基点。根据联邦住房融资机构的说法,合约率在7月份的3.94%定居。6月,合约率为4.03%。2017年2月升至4.18%后,2016年10月低于34%的基点为3.54%,率在随后的几个月下降了24个基点。

前一个帖子将抵押贷款率分解为3个月的财政部费用,收益率曲线,估计为10年国债和3个月的财政部法案的利率之间的蔓延,以及抵押贷款风险溢价,计算为抵押贷款合同率与10年债券票据之间的差价。抵押贷款率的统计阶层化表明,虽然抵押贷款利率的增加部分反映了3个月的财政部比尔比尔率的增加,反映了联邦开放式市场委员会决定提高联邦基金率2016年12月在美国,3个月期国库券和10年期国库券之间的息差进一步扩大。或者,收益率曲线变陡。与此同时,抵押贷款风险溢价下降了2个基点。

抵押贷款利率自2月份以来的下降很大程度上反映了收益率曲线的趋平。自2月份以来,3个月期国库券利率已上升56个基点,主要反映了联邦公开市场委员会两次25个基点的加息3月6月分别。与此同时,产量曲线随着10年期国债率与3个月的财政部比尔率之间的蔓延而趋于66个基点。在较小的程度上,抵押贷款风险溢价也下降,自2月以来逐步下降了14个基点。

前一个帖子展示了高级贷款人员舆论调查(SLOOS)中所载的信息如何预测经济衰退的发病。产量曲线还可以提供类似的信息。重要的研究埃斯特雷拉(Arturo Estrella)和米什金(Frederic Mishkin)建立了收益率曲线的预测能力,可以预测四个季度后的经济衰退。

经济学家解释了产量曲线是一个有价值的预测工具的一个原因是因为“短速率的上升趋于平息产量曲线以及近期的实际增长。”3个月的财政部法案的目前增加反映了FOMC采取的行动以回应更强的经济表现。尽管如此,不列颠贷款条款(例如贷款标准),3个月的财政部票据的价格较高倾向于对这些贷款的需求缩短,减缓这些贷款用于资助的经济活动的步伐。

10年期美国国债利率代表了金融市场参与者对美国经济未来的预期。正如经济学家指出的那样,“收益率曲线利差中包含的对未来通胀和实际利率的预期,似乎也在预测经济活动中发挥了重要作用。”这是因为“预期实际利率可能与对未来货币政策的预期相关,因此也与对未来实际增长的预期相关。”此外,由于通胀往往与经济活动正相关,预期通胀成分也可能提供有关未来增长的信息。”以前NAHB分析确认,2017年2月至5月之间的10年资金注释率下降,反映了通胀预期的放缓。

在其最简单的解释,当三个月期国库券的利率低于10年期美国国债利率(即正常收益率曲线),金融市场参与者传递,他们认为经济长期的表现将会在短期内比,因为更大的“真正的”增长,高通货膨胀,或者是这两种动力的结合。相比之下,当三个月期国库券的利率超过10年期美国国债利率(即一个反向收益率曲线),金融市场参与者传达相信短期的经济表现将超过其性能长期而言这意味着经济衰退迫在眉睫。

根据上图,与之前引用的研究结果一致,衰退通常发生在利差降至零以下、收益率曲线倒置后的大约4个季度。因此,收益率曲线是衰退开始的一个相对准确的预测器。最近,自2010年以来,两种利率之间的息差一直呈下降趋势,这表明收益率曲线正在趋平。不过,两种利率之间的息差约为120个基点,距离零仍有100多个基点。根据纽约联邦储备银行的衰退概率估算器,将产量曲线转化为经济衰退的可能性估计,在随后的4个季度上有9.5%的衰退概率。



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1回复

  1. 在我看来,利率只是跟着DXY指数走。统计相关。另一方面,国债虽然有相关性,但与更大偏差的相关性并不那么紧密。不能过多地讨论这个问题,他们都在相互竞争,以及更广泛的市场。

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